لقد جذب جانب سريع النمو من المراهنات على الإنترنت انتباه هيئة الأوراق المالية الأوروبية، وتساعد الأرقام على توضيح السبب.
لقد تجاوزت أسواق التنبؤ أصولها المتخصصة بشكل كبير. العقود التي تسمح للمستخدمين بوضع أموال على نتائج الانتخابات، الأحداث الرياضية، أسعار العملات المشفرة، المؤشرات الاقتصادية والأحداث العالمية تجذب مليارات الدولارات من التداول. كما أن المؤسسات المالية التقليدية تقترب أكثر من القطاع أيضاً.
بالنسبة لصناعة الألعاب الإلكترونية، يثير هذا التطور سؤال تنظيمياً محرجاً: متى يتوقف المراهن على حدث معين ليصبح قماراً ومتى يبدأ ليصبح منتجاً مالياً؟
لقد وضعت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) الآن هذا السؤال بشكل مباشر في تقييمها الأخير للمخاطر في الأسواق المالية.
يخصص مراقب المخاطر في سبتمبر قسمًا متعمقًا لأسواق التنبؤ، حيث يفحص قطاعاً تتداخل فيه بشكل متزايد المقامرة، والتداول، والعملات المشفرة ووسائل التواصل الاجتماعي. وتشير تقييماتها إلى توسع سريع على الصعيد العالمي، لكنها تحذر أيضاً من أن مشغلي ومستثمري أوروبا يواجهون بيئة تنظيمية مختلفة تماماً عن تلك الناشئة في الولايات المتحدة.
المراهنات الرياضية تساهم بالفعل في حجم أسواق التنبؤ
يمكن ملاحظة الاتصال الأوضح مع الألعاب الإلكترونية في بيانات التداول.
في منصة كالشي، شكليات متعلقة بالرياضة شكلت 73% من نشاط التداول الذي حددته بيانات فحصتها ESMA. أما بوليماركت فكان لديها مزيج أوسع: السياسة تمثل 29%، والرياضة 19%، والأسواق المرتبطة بالعملات المشفرة 15%.
هذا التمييز مهم لأن أسواق التنبؤ غالباً ما تُعرض على أنها تقنية مالية جديدة بدلاً من أن تكون امتداداً للمراهنة التقليدية.
من وجهة نظر المستهلك، قد تكون الحدود أقل وضوحًا بكثير.
عقد يسأل عما إذا كانت فريق ستفوز، أو ما إذا كان مرشح سياسي سيستلم المنصب، أو ما إذا كان حدث معين سيحدث، يعرض اقتراحًا يمكن أن يبدو بشكل ملحوظ مثل رهان. ومع ذلك، حسب تصميم المنتج والنطاق القانوني، قد يصنف المنتج بدلاً من ذلك ضمن لوائح الأوراق المالية، المشتقات أو العملات المشفرة.
تحدد ESMA مشغليًا رئيسيين بينهم بوليماركت وكالشي، إلى جانب بريديكت إت، روبن هود، باريفلو، DraftKings وFanDuel. جميع المنصات التي تم ذكرها في تحليلها تقع خارج الاتحاد الأوروبي.
إدراج شركات مراهنات أميركية معروفة مثل DraftKings وFanDuel مهم بشكل خاص لقطاع المقامرة. لم تعد أسواق التنبؤ تتطور بشكل مستقل عن أعمال المراهنة السائدة.
مليارات الدولارات انتقلت إلى عقود الأحداث
تسارعت وتيرة النمو بشكل كبير بعد انتخابات الرئاسة الأميركية لعام 2024.
بحلول الربع الأخير من عام 2025، وصل حجم التداول الربعي إلى حوالي 8.8 مليارات دولار على كالشي و12 مليار دولار على بوليماركت، وفقًا لما وجدته ESMA، مع استمرار التوسع في عام 2026.
لقد جذب هذا الارتفاع شركات تتجاوز المراهنة والعملات المشفرة بشكل كبير.
استثمرت شركات البورصة والبنية التحتية المالية التقليدية في القطاع، وشكلت شراكات بيانات وطورت منتجاتها الخاصة بأسلوب التنبؤ.
استثمرت شركة Intercontinental Exchange ما يصل إلى 2 مليار دولار في بوليماركت وأصبحت الموزع الحصري لبياناتها المستندة إلى الأحداث على مستوى العالم. أطلقت Cboe منتجات مرتبطة بمستوى إغلاق مؤشر S&P 500 في يونيو 2026، بينما حصلت Nasdaq على موافقة تنظيمية أميركية لخيارات سوق التنبؤ المرتبطة بمؤشر Nasdaq-100 ونظيره الصغير.
كما وسعت CME Group من نطاق عقود الأحداث المرتبطة بأسعار الأصول والمؤشرات الاقتصادية الكلية.
هنا يصبح التمييز بين المراهنة والتمويل صعبًا بشكل خاص للحفاظ عليه.
يمكن أن تقدم منصة عقدًا على نتيجة رياضية، وعقد آخر يتعلق بانتخابات، وقد يُقدم عقد ثالث ضد إحصائية اقتصادية أو مستوى سوق الأسهم.
قد يبدو الآلية مماثلة حتى عندما يكون المعالجة التنظيمية مختلفة تمامًا.
أوروبا رسمت خطًا أكثر صرامة
لم تؤسس أسواق التنبؤ بعد لنفسها نفس الحضور في أوروبا.
تعتقد ESMA أن التنظيم هو أحد الأسباب.
عقد الحدث المعروض في الاتحاد الأوروبي يمكن أن يندرج ضمن أنظمة تنظيمية متعددة. حسب كيفية هيكلته، يمكن أن يُصنف كأداة مالية بموجب MiFID II، أو يدخل ضمن MiCA حيث تتعلق التكنولوجيا القائمة على سجل موزع، أو يُعامل كقمار بموجب القانون الوطني لدولة عضو معينة.
بالنسبة للشركات التي تحاول التوسع عبر أوروبا، يخلق ذلك خريطة تنظيمية صعبة.
هناك تعقيد آخر.
عندما يُعتبر عقد الحدث أداة مالية، تقول ESMA إنه يُعامل عادة كمشتق. وهذا يمكن أن يضعه ضمن القيود الوطنية التي تحظر الخيارات الثنائية، حيث يُمنع ترويجها وتوزيعها وبيعها للمستثمرين الأفراد بموجب تدابير التدخل في المنتجات.
النتيجة العملية مهمة جدًا لشركات أسواق التنبؤ التي تنظر إلى أوروبا.
لا تمتلك أكبر المنصات حاليًا التصاريح الأوروبية التي يُفترض عادة أن تكون مطلوبة لتسويق وبيع هذه المنتجات.
هذه ليست مجرد سوق ترخيص أخرى في انتظار الافتتاح.
قد تواجه بعض إصدارات المنتج قواعد مالية مصممة خصيصًا لمنع أدوات مماثلة من الوصول إلى العملاء الأفراد.
قانون المقامرة ليس هو المشكلة الوحيدة
الهيكل غير المعتاد لأسواق التنبؤ يعني أن منظمي المقامرة ليسوا بالضرورة السلطات الوحيدة المعنية.
قد يشبه عقد رياضي منتج مراهنة تقليدي. عقد مرتبط بأصل مالي قد يتحول إلى تنظيم المشتقات. نسخة تعتمد على تقنية البلوكشين قد تثير أسئلة بموجب قوانين العملات المشفرة الأوروبية.
نفس المنصة يمكن أن تعمل عبر تلك الحدود.
وهذا يخلق تحديًا تنظيميًا يختلف تمامًا عن منصات المقامرة على الإنترنت والصالات التقليدية، حيث يكون طبيعة النشاط الأساسي عادةً واضحة ومثبتة.
تشير ESMA أيضًا إلى وجود تناقض في القيود الجغرافية التي تفرضها حالياً أكبر مشغلي أسواق التنبؤ.
تحظر بوليماركت وكالشي على المستخدمين في بعض دول الاتحاد الأوروبي وضع أوامر، ولكن لم تظهر جميع الدول الأعضاء على قوائم الاختصاصات المقيدة لديهم.
تتساءل الهيئة التنظيمية عن سبب عدم امتداد تلك القيود إلى جميع أنحاء الاتحاد نظرًا لاحتمالية تطبيق MiFID II، وMiCA، والقوانين الوطنية للمقامرة، والقيود الأوروبية على الخيارات الثنائية.
حتى المناطق المحظورة قد لا تحل المشكلة بشكل نهائي.
يمكن للمستخدمين محاولة الوصول إلى منصات التنبؤ الخارجية عبر الشبكات الخاصة الافتراضية (VPN). تحظر المنصات مثل هذه التحايلات ويمكنها حظر المستخدمين الذين تكتشفهم، لكن ESMA تعتبر فعالية القيود الجغرافية غير مؤكدة من الناحية العملية.
بالنسبة للمنظمين في المقامرة الذين اعتادوا على التعامل مع مشغلي الخارج، وحركة الإحالات، ومحاولات التهرب من الحجب الجغرافي، فإن تلك المشكلة ستكون مألوفة لديهم.
مالطا تختبر نهجًا مختلفًا
تتناول إحدى الولايات الأعضاء في الاتحاد الأوروبي الآن مسألة ما إذا كانت أسواق التنبؤ تستحق معاملة تنظيمية خاصة بها.
أصبحت مالطا أول دولة عضو تستكشف بشكل علني إطارًا مخصصًا لهذا القطاع في مارس 2026.
حددت الحكومة المالطية أسواق التنبؤ كعمل دولي سريع النمو وله إمكانات للابتكار، شريطة أن يتم وضع بنية تشريعية مناسبة.
بالنسبة لاقتصاد لديه صناعة مراهنات إلكترونية كبيرة، فإن هذه الخطوة تستحق الانتباه.
قد يوفر نظام مخصص مزيدًا من اليقين حول مكان وجود أسواق التنبؤ بين المقامرة والخدمات المالية. لكن أي مبادرة وطنية لا تزال يجب أن تعمل ضمن الإطار العام للقانون المالي الأوروبي.
هذا يجعل مالطا اختبارًا مبكرًا لمدى قدرة الولايات القضائية للمقامرة على استيعاب القطاع فعليًا.
ESMA ترى شيئًا يبدو كثيرًا كالمقامرة
بالرغم من المصطلحات المالية المحيطة بأسواق التنبؤ، تعود تقييمات مخاطر المستهلكين لدى ESMA مرارًا وتكرارًا إلى خصائص مألوفة لتنظيم المقامرة.
تحدد الهيئة التنظيمية أن التلعيب، والمشاركة المدفوعة عاطفياً، والترويج عبر وسائل التواصل الاجتماعي عوامل يمكن أن تعرض المستهلكين غير المتمرسين لخسائر كبيرة وسلوك إدماني محتمل.
وتتفاقم المخاوف بشكل أكبر عندما يصل المستخدمون في الاتحاد الأوروبي إلى المنصات بدون الحماية الاستثمارية المرتبطة بالمنتجات المالية المعتمدة.
هناك أيضًا توازن غير متكافئ بين المشاركين العرضيين والمتداولين المحترفين.
تجذب أسواق التنبؤ بشكل متزايد شركات محترفة، ومتداولين خوارزميين، ومشاركين يستخدمون تحليلات بيانات متقدمة. وتذكر ESMA أن أبحاثًا خارجية تشير إلى أن الأرباح تتركز بشكل استثنائي.
وجدت إحدى الدراسات التي فحصتها الهيئة أن 67% من الأرباح على بوليماركت ذهبت فقط إلى 0.1% من الحسابات. وأشارت أبحاث أخرى إلى أن معظم المستخدمين خسروا أموالهم.
بالنسبة لصناعة الألعاب الإلكترونية، هذا جزء مهم من النقاش.
لقد قضت التنظيمات التقليدية للمقامرة سنوات في تطوير متطلبات حماية المستهلك، والمقامرة المسؤولة، والإعلانات، والقدرة على التحمل في بعض الولايات، ومعاملة اللاعبين الضعفاء.
يمكن أن تعيد أسواق التنبؤ إنتاج بعض سلوك المستهلك نفسه، مع تقديمها عبر لغة وواجهة التداول.
معلومات داخلية تخلق مشكلة نزاهة غير معتادة
هناك فرق آخر عن المراهنة الرياضية التقليدية.
في بعض الأحيان، يمكن أن يعرف الناس النتيجة — أو معلومات ذات صلة عالية بها — قبل الجميع.
تشير ESMA إلى عدة حالات حديثة توضح المشكلة.
حول الضربة الأميركية-الإسرائيلية على إيران في فبراير 2026، ورد أن محافظ العملات المشفرة الجديدة حققت حوالي 1.2 مليون دولار قبل أن يصبح الحدث عسكريًا علنيًا.
حالة أخرى تتعلق بجندي أميركي وُجهت إليه تهمة جنائية بسبب استخدام معلومات سرية لوضع رهانات مربحة على بوليماركت قبل عملية تتعلق بنيكولاس مادورو.
لا تزال هذه الحالات خاضعة للتحقيقات والإجراءات القانونية، لكنها توضح المشكلة غير المعتادة للنزاهة التي تنشأ عندما يمكن لأي حدث حقيقي أن يتحول إلى شيء يتداوله الناس.
لطالما تعاملت صالات المراهنة مع التلاعب بالمباريات، والتلاعب بالمباريات عبر الكاميرات، وسوء استخدام المعلومات الرياضية المتميزة.
أسواق التنبؤ قد توسع تلك المشكلة إلى السياسة، والعمليات العسكرية، وقرارات الحكومة، والإعلانات الاقتصادية، وأحداث أخرى حيث يمكن أن تكون المعرفة السرية ذات قيمة مالية فورية.
حتى البيانات التي تحدد فوز رهان يمكن أن تصبح هدفًا
أسواق التنبؤ تعتمد أيضًا على قرار شخص ما بما حدث فعلاً.
يبدو ذلك بسيطًا حتى يرتبط الأمر بأموال.
تحتاج العقود إلى مصادر بيانات موثوقة وإجراءات حل واضحة لتحديد من يستحق الحصول على المدفوعات. يمكن أن يؤدي الغموض في الصياغة، أو المعلومات الخاطئة، أو النزاعات حول النتيجة إلى عواقب مالية.
في أبريل 2026، أدت محاولة تلاعب بمستشعرات الطقس المستخدمة في تسوية عقود الطقس على بوليماركت إلى تقديم خدمة الأرصاد الجوية الفرنسية (ميتيو-فرانس) شكوى للشرطة.
تُظهر الحادثة هشاشة قد تصبح أكثر أهمية مع توسع نطاق الأحداث المتاحة للمراهنة.
تلاعب السوق لا يتطلب بالضرورة تلاعبًا بالمتداولين. في بعض الحالات، قد يكون كافيًا مهاجمة مصدر البيانات الذي يحدد النتيجة.
الأسواق القائمة على تقنية البلوكشين تقدم مزيدًا من التعقيدات، حيث أن المعاملات التي تتم عبر العقود الذكية قد تكون غير قابلة للعكس. وتصبح مصادر البيانات الخارجية والأوراكل نقطة فشل أو تلاعب محتملة أخرى.
الذكاء الاصطناعي قد يميل السوق أكثر لصالح اللاعبين المحترفين
الذكاء الاصطناعي يضيف بُعدًا آخر.
تتوقع ESMA أن الإشارات التي يولدها الذكاء الاصطناعي، والروبوتات الآلية، والاستراتيجيات الخوارزمية قد تعمق من ميزة المعلومات التي يتمتع بها المشاركون المتقدمون بالفعل.
أسواق التنبؤ مناسبة بشكل خاص للتداول الآلي. تتغير الأسعار مع وصول المعلومات، ويمكن أن تدمج العقود كميات هائلة من البيانات السياسية، والاقتصادية، والرياضية، والاجتماعية.
المتداولون المحترفون المزودون بأنظمة آلية يمكن أن يتفاعلوا بشكل مختلف عن المستخدمين الأفراد الذين يردون على منشور في وسائل التواصل الاجتماعي.
معلومات مضللة مولدة بواسطة الذكاء الاصطناعي تخلق خطرًا معاكسًا.
معلومات كاذبة تنتشر على الإنترنت يمكن أن تؤثر على تصورات المتداولين عن قيمة حدث معين، على الأقل مؤقتًا. الحملات المنسقة يمكن أن تؤثر على مشاعر السوق والاحتمالات المتوقعة حتى لو لم يتغير الحدث الأساسي.
الجمع بين وسائل التواصل الاجتماعي، وسلوك المستهلك المشابه للمقامرة، والبنية التحتية للعملات المشفرة، والتداول الآلي يجعل من الصعب تصنيف أسواق التنبؤ ضمن فئة تنظيمية واحدة.
أسواق التنبؤ تتجه نحو التمويل السائد
لا تتجاهل ESMA الصناعة تمامًا.
أسعار أسواق التنبؤ يمكن أن توفر معلومات مفيدة ومحدثة باستمرار حول التوقعات المتعلقة بالأحداث السياسية، والاقتصادية، والاجتماعية. مع تحسن السيولة، يمكن أن تصبح البيانات مفيدة للتوقعات وتحليل المشاعر.
لاحظت شركات المعلومات المالية ذلك.
تتزايد إمكانية الوصول إلى بيانات أسواق التنبؤ من خلال خدمات مهنية مثل بلومبرغ وLSEG وورك سبيس، في حين أن كالشي يُقال إنها تطور واجهة موجهة للمتداولين المحترفين.
قد يكون لهذه المؤسساتية أهمية مساوية لنمو المراهنة الاستهلاكية.
أسواق التنبؤ تتجه في الوقت نفسه نحو صالات المراهنة، ومنصات العملات المشفرة، وول ستريت.
يتعين على أوروبا الآن أن تقرر أي جزء من تلك الهوية يهمها أكثر عند تحديد كيفية تنظيم المنتجات.
بالنسبة لصناعة الألعاب الإلكترونية، قد يحدد هذا القرار ما إذا كانت أسواق التنبؤ ستصبح عمود مراهنة رئيسي جديد في أوروبا أو تظل منتجًا خارجيًا يُتاح للمستهلكين الأوروبيين فقط على هامش التنظيم الحالي.
تُشير تقييمات ESMA إلى أن الاتحاد الأوروبي لا يستعد فقط لمعالجتها كابتكار آخر في المقامرة على الإنترنت. في أوروبا، قد يكون السؤال الحاسم هو ما إذا كان العقد فعلاً — رهان، أصل مشفر، مشتق، أو مجموعة تجمع بين عدة حدود تنظيمية في آنٍ واحد.
